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       今年稍早美國藥廠艾伯維（AbbVie）宣布，將把2016年併購的Stemcentrx進行資產減計，儘管艾伯維所花的40億美元就這樣人間蒸發。但這個血淋淋的教訓仍不足以嚇阻該公司在6月底宣布，將斥資630億美元收購肉毒桿菌素保妥適（Botox）製造商愛力根（Allegan）。

       雖然在艾伯維宣布要併購艾力根後，該公司股價就面臨壓力。但分析師指出，隨著藥品的專利保護到期，生技製藥業都急著尋找下一個能賺大錢的藥品，甚至擔心找不到的風險，諸如併購Stemcentrx的挫折，很快就成為歷史。

       艾伯維併購艾力根是今年全球生技製藥業天價併購浪潮的最新一波。美國藥廠必治妥施貴寶（Bristol-Myers Squibb ）今年1月宣布以740億美元併購同業賽基（Celgene），開了第一槍。根據EvaluatePharma統計，今年第1季全球生技製藥業宣布的併購金額就達920億美元，為2014年以來單季最高。

       對艾伯維而言，重建藥櫃特別有急迫感，因該公司4年內將在美國失去關節炎藥品Humira的專屬權，Humira是全球最暢銷的處方藥。

專利將到期 興起大規模併購

       藥品諮詢公司Novasecta合夥人羅特里（John Rountree）表示：「在主力藥品的專利即將到期時，很難繼續提高營收成長，但這無法阻止藥廠試著那麼做。」

       花旗歐非中東醫療保健投資銀行主管哈特利（Anthony Hartley）表示，生技製藥業的天價併購是不太久以前才形成的現象。他說：「直到1990年代，藥廠的規模通常都很小，而且很少有現在我們所說的重量級藥品，在10年前第一代這類藥品的專利到期後，才出現首波大規模併購。」

       2009年有好幾筆天價併購交易，包括輝瑞併購惠氏（Wyeth）、默克併購先靈葆雅（Schering-Plough） 、羅氏併購基因泰克（Genentech）。數據供應商Dealogic統計，2009年生技製藥業的併購金額佔當年全球併購金額的7.6%。部分是因為生技製藥業較不受不景氣影響，這個紀錄迄今還未被打破，次佳的1年是在2004年，生技製藥業的併購金額佔當年全球併購金額的6.4%。

天價併購案 信評都遭到調降

        然而，上述併購案對交易方而言都帶來負面影響。穆迪高級副總裁李維斯克（Michael Levesque）表示，上述併購案每個交易方的信評都遭到調降，而且迄今都沒有恢復。他說：「天價併購案通常對信評是不利的，因為增加的金融槓桿壓過併購的利益，包括業務多樣化和新藥品加入。」穆迪正在評估，在必治妥施貴寶併購賽基後，是否要調降該公司的信評。

       儘管生技製藥業者在完成天價併購後，都會大動作宣布提高研發支出，但事後多半沒有兌現。瑞銀分析師卡內爾（Jack Scanell）表示：「生技製藥業的共識是，併購案對研發通常極具破壞力。」

       史卡內爾指出，將近20年前，葛蘭素威康（Glaxo Wellcome）併購史克貝克曼（SmithKline Beecham），合併成全球大藥廠葛蘭素史克（GSK），這個過程並不如外界原先所想的那麼「工業化」，而且把2套研發組織併在一起，並未產生巨大的獲利和綜效。

併購後發現 臨床研究常重疊

       理論上，把兩家不同公司的化合物圖庫（compound libraries）併在一起，應該會使她們的研發實力倍增；但實際上，他們的臨床研究成果經常出現大量的重疊，這種情況要到併購完成後才會被發現。

       過去25年研究很多藥廠併購案的波士頓諮詢公司（BCG）主管道森（Niamh Dawson）女士表示，這類併購交易通常要比其他產業的併購交易要複雜多了。她說：「生技製藥業的天價併購，在複雜度方面可說是前所未見，這涉及到兩家規模龐大的組織，他們通常在60至80個國家有營業據點，而且擁有不同運作模式。」

       道森以2011年法國藥廠賽諾菲（Sanofi）併購美國罕見疾病藥品製造商健讚（Genzyme）為例。她說，這筆交易相當成功，因2家公司高層清楚知道合併後會創造出何種價值，而並非每個天價併購案都是如此。